事件:
   
公司公布 2019年半年报,实现营业收入 20.41亿元,同比增长 10.75%%,归母净利润 1.53亿元,同比增长 24.63%,业绩超预期。
   
评论:
   
1、 战略重点从“谋求市场份额的快速提升”切换到“精耕细作、谋求进取” 。
   
公司坚持以床垫为核心产品,将“从品质领先向品牌领先”作为核心战略,并基于新的发展环境,将战略重点从“谋求市场份额的快速 提升”切换到“精耕细作、谋求进取”的发展轨迹,同时受益于国家减税降费及上游原材料价格下降,上半年家具业务取得 19.65亿营收,同比增长 11.96%,19H1综合毛利率较 18H1提升 3.56个百分点至 34.76%。
   
2、渠道网络建设质量持续提升中。 公司逐渐完善遍布全国大型家具卖场中核心专卖店的网络布局。截止 19H1已拥有 2,149家喜临门专卖店和 395家 M&D和 Chateau 沙发门店。公司持续推进精细化网络运营,进一步强化渠道多元化。
   
1、向下开拓新型渠道,精细化网络运营。全力推进分销工作,分销网点累积超过二千家,为品牌向更广阔的 4-6线城市延伸奠定基础;
   
2、向前推进促销风暴,提前做好年度活动规划,提出年轻国潮概念。大促活动终端支持落地 活动 200多场;
   
3、向后坚持赋能联强,不断提升团队造血功能。年度加盟商赋能体系梳理,提升业务管理能力,经营能力,服务能力规划及关键策略的高品质达成。 此外,公司顺应家具行业发展趋势,以床垫为核心向大家居拓展的战略延伸,通过与大型房地产、家装公司合作,试水全屋家居业务。
   
3、 泰国和越南设立两大海外生产基地应对贸易摩擦风险。 公司经过三十多年的发展与沉淀, 已逐步设立绍兴总部、绍兴袍江、浙江嘉兴、河北香河、四川成都、广东佛山、河南兰考七大生产基地,形成了东南西北中全方面的产能布局;同时为减少在经济全球化进程中可能遇到的贸易摩擦所带来的影响,公司在泰国和越南设立两大海外生产基地。
   
4、维持“强烈推荐-A”。 公司 19年生产上推行“精益生产”,主要大力推进产销协同工作,落实产品 SKU 整合、模块化整合、订单多级预测、各生产基地产能均衡调配等多项举措;渠道上推行“精耕细作”,持续推进精细化网络运营,进一步强化渠道多元化,通过“向下,向前,向后”三个维度全面开拓市场空间。
   
努力修炼内功增强竞争力。 预计 2019-2021年净利润分别为 2.90亿、 3.46亿、4.00亿元,对应 19年 PE、 PB 分别为: 15.6、 1.8,维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示: 行业竞争加剧,房地产销量不达预期, 贸易摩擦加剧。